Mae chwyddiant uchel yn peri sefyllfa anodd i fanciau canolog mawr

Wrth i'r farchnad bondiau Ewropeaidd ostwng, dywedodd Llywydd Banc Canolog Ewrop (ECB) Christine Lagarde (yn y llun) ar 28 Mehefin y bydd y banc canolog yn cychwyn rhaglen prynu bondiau ddydd Gwener i ffrwyno argyfyngau dyled posibl. Mae'r ECB yn ystyried cynnal "hyblygrwydd" yn ei ddyraniad ail-fuddsoddi i'w bortffolio prynu bondiau enfawr EUR 1.7 triliwn wrth lansio rhaglen newydd i sefydlogi'r marchnadoedd. Mae hefyd yn gweithio ar declyn prynu bondiau newydd i fynd i'r afael â'r hyn a elwir yn "ddarnio". Dywedodd Lagarde y byddai'r offeryn yn caniatáu i gyfraddau godi "cyn belled ag y bo angen" i gyd-fynd â sefydlogi chwyddiant ar y targed o 2%. Mae safle'r ECB fel "prynwr dewis olaf" wedi lleddfu gwerthiant bondiau Ewropeaidd i raddau, ac mae cynnyrch bondiau sofran rhai gwledydd trosoledd iawn wedi gostwng, yn ysgrifennu Wei Hongxu.

O dan benderfyniad yr ECB i godi cyfraddau llog ym mis Gorffennaf i wrthsefyll chwyddiant, mae ei raglen prynu bondiau arfaethedig, tra'n lleddfu argyfwng marchnad bondiau posibl, i bob pwrpas yn gwrth-ddweud ei dynhau ariannol sydd ar fin digwydd. Tynnodd ymchwilwyr yn ANBOUND sylw at y ffaith, yn debyg i'r rhai a weithredwyd gan y Gronfa Ffederal a Banc Japan (BOJ), fod polisi ariannol yr ECB hefyd yn wynebu heriau o'i flaen. Gyda chwyddiant byd-eang uchel yn lleihau'r gofod polisi ariannol, mae'r cyfyng-gyngor rhwng chwyddiant a chyflogaeth yn dod yn fwyfwy cyffredin. Nid yw hyn yn newyddion da i’r economi fyd-eang a’r marchnadoedd cyfalaf, gan y bydd y gwrth-ddweud rhwng twf economaidd a chwyddiant yn plagio banciau canolog mawr am amser hir.

Dywedodd Lagarde y byddai'r ECB yn parhau i fod yn "hyblyg" ar ail-fuddsoddi'r portffolio PEPP a ddisgwylir ar 1 Gorffennaf. "Byddwn yn sicrhau bod trosglwyddiad trefnus ein safiad polisi ledled ardal yr ewro yn cael ei gadw," meddai. "Byddwn yn mynd i'r afael â phob rhwystr a allai fod yn fygythiad i'n mandad sefydlogrwydd prisiau".

Mae mynnu'r ECB ar chwarae rôl y "prynwr pan fetho popeth arall" mewn gwirionedd wedi dysgu gwersi o'r argyfwng dyled sofran Ewropeaidd a ysgogwyd gan argyfwng ariannol 2008. Oherwydd penderfyniad araf yr ECB bryd hynny a’i amharodrwydd i hyrwyddo llacio, dioddefodd economïau a systemau ariannol gwledydd hynod ddylanwadol fel Gwlad Groeg, yr Eidal a Sbaen golledion enfawr o’r argyfwng dyled. Yna lansiodd ECB leddfu meintiol o'r diwedd yn 2014 i ddelio â'r bygythiadau deuol o ddatchwyddiant a'r argyfwng dyled sofran bryd hynny, a sefydlogodd systemau economaidd ac ariannol y gwledydd perthnasol. Yn gyfan gwbl, ar hyn o bryd mae'r ECB yn prynu mwy na EUR 49 triliwn o fondiau, sy'n cyfateb i fwy nag un rhan o dair o CMC ardal yr ewro. Yn ystod y ddwy flynedd ddiwethaf, mae'r ECB wedi prynu mwy o fondiau na'r holl fondiau ychwanegol a gyhoeddwyd gan 19 llywodraeth genedlaethol ardal yr ewro, gan roi trosoledd enfawr iddo dros gostau benthyca'r rhanbarth.

Gan fod y farchnad Ewropeaidd ar fin ffarwelio â chyfraddau llog negyddol, ar ôl i'r ECB ddechrau codi cyfraddau llog, mae'n anochel y bydd y cynnydd mewn costau benthyca yn dod â ffactorau risg newydd i'w farchnad bondiau. Bydd canlyniadau cyfraddau llog cynyddol nid yn unig yn achosi twf economaidd gwahanol wledydd sy'n wynebu dirywiad, mae hefyd yn debygol o arwain at rownd newydd o ddiffygion dyled. Cymaint yw'r pris y mae'n rhaid i'r banc canolog ei dalu am ei fesurau yn erbyn chwyddiant. Fodd bynnag, fel gyda'r Ffed, mae buddsoddwyr marchnad yr un mor amheus y bydd polisi tynhau'r ECB yn effeithiol wrth fynd i'r afael â chwyddiant. Ar hyn o bryd, mae lefel chwyddiant yn ardal yr ewro wedi cyrraedd mwy nag 8%, sy'n fwy na phedair gwaith targed 2% yr ECB. Disgwylir i'r data CPI diweddaraf yn ardal yr ewro ym mis Mehefin gyrraedd y lefel uchaf erioed o 8.5%. Mae chwyddiant uchel nid yn unig yn afluniad ynni a achosir gan y gwrthdaro rhwng Rwsia a'r Wcráin, ond hefyd y cyfyngiadau ar addasu'r gadwyn gyflenwi.

Mae'r ffactorau hyn yn golygu y bydd yn anodd cadw lefel chwyddiant yn y tymor byr a bydd yn disgyn yn ôl yn gyflym. Dywedodd Prif Economegydd yr ECB, Philip Lane, fod yn rhaid i'r banc canolog aros yn wyliadwrus yn ystod y misoedd nesaf gan y gallai chwyddiant barhau i ddringo ac y gallai economi'r rhanbarth arafu oherwydd defnydd. Yn y cyfamser, dywedodd Morgan Stanley y disgwylir i economi ardal yr ewro lithro i ddirwasgiad ysgafn ym mhedwerydd chwarter y flwyddyn hon fel mesurau o ostyngiad yn hyder defnyddwyr a busnes oherwydd llai o gyflenwadau ynni yn Rwsia, tra bod chwyddiant yn parhau i fod yn uchel. Mae disgwyl i economi ardal yr ewro grebachu am ddau chwarter cyn dychwelyd i dwf yn ail chwarter y flwyddyn nesaf, wedi’i yrru gan fuddsoddiad cynyddol. Er gwaethaf y risgiau o arafu economaidd, mae disgwyl o hyd i'r ECB godi cyfraddau ym mhob cyfarfod am weddill y flwyddyn, gan arwain at godiad i 0.75% ym mis Rhagfyr, o ystyried y chwyddiant cyson uchel. Fodd bynnag, os bydd y rhagolygon economaidd yn dirywio'n sylweddol, efallai y bydd yr ECB yn rhoi'r gorau i godi cyfraddau llog ar ôl mis Medi. Mae hyn mewn gwirionedd yn dangos nad oes gan y banc canolog lawer o ddulliau effeithiol yn wyneb chwyddiant uchel. Dim ond y dull cymryd un cam ar y tro y gall ei fabwysiadu ac addasu rhwng chwyddiant a dirwasgiad.

Mae sefyllfa o'r fath yn digwydd yn yr Unol Daleithiau a Japan hefyd. Mae'r Ffed hefyd yn wynebu'r dewis anghyson o chwyddiant a dirwasgiad, tra bod angen i'r BOJ ystyried cyfres o effeithiau newid ei bolisi lleddfu. Mae'r sefyllfa yn Japan ychydig yn debyg i sefyllfa'r ECB gan ei bod yn anodd i'r banc canolog dynhau ei arian cyfred trwy grebachu ei fantolen. Ar ôl i'r yen Siapan barhau i ddibrisio, roedd lefel chwyddiant yn uwch na'r targed o 2% am res, gan roi'r BOJ i fod mewn sefyllfa anodd. Os terfynir y polisi llacio a argymhellir gan Abenomeg i ddelio â chwyddiant, bydd yn arwain at gynnydd yng nghynnyrch bondiau llywodraeth Japan, yn ogystal â chwymp swigen marchnad stoc Japan. Gyda Japan yn ei chyfanrwydd yn wynebu lefel trosoledd digynsail, nid yw'n optimistaidd y gall cwmnïau Japaneaidd fforddio'r cynnydd mewn cyfraddau llog. Ar yr un pryd, mae'r BOJ wedi cronni nifer fawr o fondiau sofran ac asedau risg. Unwaith y caiff y fantolen ei lleihau a'i gwerthu, bydd yn dwysau'r gwerthiant yn y farchnad gyfalaf, gan achosi argyfwng yn y farchnad gyfalaf sy'n effeithio ar stociau a dyledion. Bydd yr argyfwng hwn, yn enwedig yr argyfwng dyled, yn achosi sioc angheuol ac yn effeithio ar yr economi.

hysbyseb

Y gobaith hwn hefyd yw'r rheswm pam mae'r ECB yn dal i gael trafferth i roi'r gorau i brynu bond hyd yn oed os yw'n benderfynol o godi cyfraddau llog. Yn gymharol, oherwydd rôl arbennig doler yr Unol Daleithiau yn yr arian rhyngwladol, nid yw'r Ffed yn dod ar draws mwy o risgiau pan fydd yn codi cyfraddau llog tra'n crebachu ei fantolen, ac yn hytrach mae mewn sefyllfa gymharol weithgar. Fodd bynnag, mae'r Ffed hefyd yn wynebu'r risg o ddirwasgiad a achosir gan dynhau polisi cyflymach. Mae hyn yn debyg i sefyllfa'r ECB a'r BOJ. Cydbwyso chwyddiant a marweidd-dra economaidd fyddai’r brif her a wynebir gan economïau mawr, ac mae hefyd yn gyfyng-gyngor y mae’n rhaid i brif fanciau canolog y byd ei hwynebu.

Casgliad y dadansoddiad terfynol

O ystyried lefel uchel chwyddiant byd-eang, mae banciau canolog mawr y byd yn tueddu i fabwysiadu polisïau tynhau. Fodd bynnag, mae'r gwrth-ddweud rhwng chwyddiant a thwf economaidd, yn ogystal â'r broblem ddyled o ganlyniad, yn dod yn fwyfwy amlwg. O dan y gwrthddywediadau hyn, mae banciau canolog yn gyffredinol yn wynebu'r cyfyng-gyngor, er bod y gofod ar gyfer polisi ariannol wedi lleihau, mae'r anhawster polisi wedi cynyddu. Mae hyn hefyd yn golygu bod y banciau canolog hyn yn y sefyllfa chwithig o fethiant polisi ariannol, a bod angen i’r economi fyd-eang ddelio â’r bygythiad o stagchwyddiant am amser hir.

Rhannwch yr erthygl hon: